巴黎奥运前夜，法国三大奢侈品巨头「战绩」如何？

深度报道｜EDITORIAL

LVMH集团在奥运开幕式上大放异彩似乎减弱了奢侈品行业悲观的气氛。也正是如此，在奥运会开幕式之前，三家法国公司连着三天发布了奢侈品行业最重要的三份财报：LVMH集团、开云集团、Hermès集团。

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7月23日，法国奢侈品巨头LVMH集团发布了2024上半年业绩报告，销售额同比下降1%至416.77亿欧元，在有机基础上增长2%。此前，分析师预期为同比略增长达422.2亿欧元。期内，LVMH集团营业利润下降同比8%至106.53亿欧元，营业利润率25.6%，低于去年同期的27.4%，净利润同比下降14％至72.67亿欧元，这也低于Visible Alpha分析师预期的74.5亿欧元。由于中国奢侈品市场趋冷，LVMH集团或将面临更大压力。

而他们的竞争对手、另一家法国奢侈品公司开云集团（Kering）的情况更为棘手。7月24日，开云集团发布了2024上半年业绩报告显示，由于集团旗舰品牌GUCCI的业绩持续下降，开云集团销售额90.18亿欧元，同比下降了11%（按报告和按可比基础均下降了11%），营业利润下降42%至15.82亿欧元，营业利润率下降9.5个点至17.5%，净利润下降51%至8.78亿欧元。

而7月25日Hermès发布的报告则将这种沮丧的氛围往回拉了一拉。Hermès集团在2024年上半年所有区域市场的销售均实现了增长，集团收入同比增长15%至75亿欧元，超过分析师预期的74.5亿欧元。其中，二季度营收37亿欧元，同比增长13.3%，也超出了分析师预期的增长11.5%。此外，Hermès集团上半年经常性营业利润31.47亿欧元，同比增长6.8%，低于分析师预期的31.7亿欧元，经常性营业利润率为42%，较去年同期的44%略有下滑，不及分析师预期42.5%。净利润同比增长6.4%至23.7亿欧元，也高于分析师预期的23亿欧元。这主要受富裕消费者对奢侈手袋的持续需求推动。

三大集团2024年H1业绩情况 截止2024年6月30日
	LVMH	按报告 同比 （有机）	开云	按报告 同比 （可比）	Hermès	按报告 同比 （按固定 汇率计）
销售额	416.77	-1% (+2%)	90.18	-11% (-11%)	75.04	12% （15.1%）
营业 利润	106.53	-8%	15.82	-42%	31.48	6.8%
营业 利润率	25.6%	-1.9 pts	17.5%	-9.5 pts	42%	-2 pts
净利润	72.67	-14%	8.78	-51%	23.68	6.3%

（亿欧元）

尽管在更早一周瑞士钟表制造商Swatch集团、Cartier母公司历峰集团（Richemont）、Burberry均发布了财报，但整个行业对LVMH集团、开云集团以及Hermès的关注度更高。这三家公司作为两家奢侈品行业风向标，反应着整个行业的趋势。

数据显示，截至上周，Hermès的股价今年以来上涨了近9%，而LVMH集团的股价下跌了近9%，而开云集团市值下跌超过28%。

01

Hermès专注富裕人群，

上半年增幅达19.1%

作为奢侈品行业的中流砥柱，Hermès在其支柱部门皮具和马具业务上创造了傲视行业的增速，按固定汇率同比增长19.1%，其中第二季度就增长了17.9%，远超分析师预期的11.5%。这个板块带动了成衣业务、包含珠宝家居产品的Hermès其他产品部门均达成了双位数增长。三者占整个集团营收的84.5%。

Hermès集团各部门2024年H1营收 截止2024年6月30日
	2024H1 收入	按现行汇率 同比增长	按固定汇率 同比增长	占比份额
皮具与鞍具	32.15	15.7%	19.1%	42.8%
时装与配饰	21.62	12.5%	15.5%	28.8%
丝织品	4.36	-1.7%	1.5%	5.8%
其他Hermès产品	9.67	15.7%	18.7%	12.9%
香水与美妆	2.59	3.9%	4.9%	3.5%
腕表	3.08	-2.9%	-0.2%	4.1%
其他产品	1.57	4.9%	6.6%	2.1%
总额	75.04	12%	15.1%	-

（单位：亿欧元）

(1) 皮具和鞍具包括皮包及旅行箱包、马具、记事本和小皮具。

(2) 成衣和配饰包括男式和女式成衣、皮带、珠宝配饰、手套、帽子和鞋履。

(3) 其他Hermès产品包括珠宝和该品牌家居产品。

(4) 其他产品包括John Lobb鞋履、Saint-Louis水晶、Puiforcat银器，以及为集团外品牌生产的产品（印花织物、皮革鞣制等）。

与之形成鲜明相比的是，入门级别产品占比较大的三个品类：纺织品（-1.7%）、腕表（-2.9%）、香水和美容（+3.9%）业绩不佳，前两者在第二季度颓势更为明显，分别录得7.3%与6.2%的下滑幅度。

尽管Hermès纺织品部门长期合作的插画艺术家Ugo Gattoni为这次巴黎奥运会绘制了官方海报，但购买丝巾等入门产品的大众消费者可能正在被Hermès所舍弃。从这份数据中可以看到，Hermès正在专注于富裕人群。

除亚太地区（不含日本在内）之外，Hermès所有地区都保持了两位数的增长，但前者是Hermès全球最大的市场，目前占Hermès总收入的46.9%，较去年同期下滑了2.3个点。该市场中，大中华区业绩下滑依然将是困扰Hermès的问题。

值得注意的是，Hermès并没有像LVMH集团那样认为中国消费者前往其他国家购物了。日本市场按固定汇率录得了22.4%的增长，但Hermès将日本市场的盈利归功于当地客户，而非中国消费者。

Hermès集团各地区2024年H1营收 截止2024年6月30日
	2024H1 收入	按现行汇率 同比增长	按固定汇率 同比增长	占比份额
法国	6.8	14.7%	14.7%	9%
欧洲 （除法国）	9.7	16.1%	17.7%	12.9%
日本	6.93	9%	22.4%	9.2%
亚太 （除日本）	35.21	6.8%	9.9%	46.9%
美国	13.29	12.1%	12.6%	17.7%
其他	3.11	105.4%	105.3%	4.1%
总额	75.04	12%	15.1%	-

（单位：亿欧元）

Hermès首席执行官Axel Dumas表示，中国客户依然持续在国内购物，而增长迅猛的日本业务也主要是由当地人推动的，而不是游客。

不过，中国富裕消费者正在变得低调谨慎，他们更热衷于消费「没有logo」的高质量产品，Axel Dumas认为，这一变化将有利于Hermès集团。

02

中国市场奢侈品消费降温

是LVMH最大的挑战

北京三里屯太古里北区装修中的Louis Vuitton与Dior店铺

对LVMH集团来说，中国市场的问题则更加突出。

在这次财报沟通电话会上，「中国」这个关键词被频繁提及多达数十次。因为包括中国在内的亚洲市场（不包括日本）在二季度销售额同比下降14%。这来源于中国市场的消费者减少了在高端时尚上的支出，而西方市场、日本市场的需求有所回升，特别是日本市场增幅达57%，但该地区受到日本门店房租上涨和汇率影响，利润并没有达到同比增长。

LVMH集团首席财务官Jean-Jacques Guony认为，一部分原因是中国消费者将消费转移到了出国旅行时购买奢侈品，全球中国顾客数量同比增长了高个位数。他进一步表示，业绩下滑是暂时性的，LVMH集团还会持续性投资中国市场，未来考虑在中国开设更多门店，开拓更多市场，从而实现增长。

LVMH集团2024年H1各部门营收 截止2024年6月30日
	2024H1 收入	报告内 同比增长	有机 同比增长	占比份额
葡萄酒 与烈酒	28.07	-12%	-9%	6.7%
时装 与皮具	207.71	-2%	1%	49.8%
香水 与美妆	41.36	3%	6%	9.9%
腕表 与珠宝	51.50	-5%	-3%	12.4%
精选零售	86.32	3%	8%	20.7%
总额	416.77	-1%	2%	-

（单位：亿欧元）

作为LVMH集团最大的收入来源的时装和皮具部门业绩下滑是一个不太好的信号。占总营收一半的时装和皮具部门销售额同比下降2%，营收207.7亿欧元，低于分析师预期的210.2亿欧元，营业利润下降 6%。

Jean-Jacques Guony认为，虽然第二季度略低于第一季度，对时尚和皮革部门来说仍然非常健康，但对于手表和珠宝部门不同，该业务随着全球范围内中国顾客数量的下滑而下跌。

值得关注的是，香水和化妆品业务、包括化妆品零售商Sephora在内的精品零售是该集团期内保持增长的两个部门。Sephora卓越的表现进一步巩固了其在全球美妆零售领域的领先地位。

进入2024以来，LVMH集团两个季度的有机增长均低于预期，且二季度呈现进一步放缓态势，增速不到一季度3%的一半。基于该趋势，LVMH集团对下半年的市场持谨慎态度。

03

开云利润下滑51%，

Bottega Veneta一枝独秀

开云集团整个2024年的情况都不容乐观，2024上半年该公司经营利润下跌42%至15.8亿欧元，预计下半年将仍有30%的下滑。

Gucci在集团的收入份额从50%下滑到了45%。目前看来，更换创意总监之后的改革还没带来建设性的推动，管理层寄希望于9月份推出的新手袋系列和成衣系列能够改变目前的销售配比。与此同时，Gucci还在削减折扣渠道。

尽管开云集团的整体业绩受到Gucci表现不佳的影响，但Bottega Veneta在2024年上半年实现了创纪录的业绩，收入达8.36亿欧元，可比增长3%。这主要来自2024年第二季度的推动，实现了2%的增长（可比增长 4%）。

近期，该品牌还任命了公司首位工艺与传承总监，这位Barbara Zanin将与创意总监Matthieu Blazy 、首席执行官Leo Rongone密切合作，加强其供应链、生产能力和工艺。

开云集团预计将在年底前推出Kering Beauté为Bottega Veneta开发的首个家居系列香水，包括一系列独家蜡烛以及香水，标志着该品牌首次进入这一领域。

Kering集团2024年H1分部门销售额 截止2024年6月30日
	2024H1 收入	报告内 同比增长	可比增长	占比份额
Gucci	40.85	-20%	-18%	45%
Saint  Laurent	14.41	-9%	-7%	16%
Bottega  Veneta	8.36	0%	3%	9%
其他品牌	17.17	-7%	-6%	19%
开云眼镜 和企业部门	10.67	23%	7%	12%
总额	90.18	-11%	-11%	-

（单位：亿欧元）

不过，利润才是关键指标。

2024上半年，Gucci的经营利润下滑44%，Bottega Veneta、Saint Laurent分别下滑28%、34%，其他品牌部门下滑达到80%。

该部门包括Balenciaga、Alexander McQueen、Pomellato、Boucheron、Brioni等品牌在内，巨大的支出来自于对Balenciaga的宣传投入以及Alexander McQueen新创意总监Séan McGirr转型的营销支持。得益于这些推广，Balenciaga正逐步复苏，此外Boucheron和 Pomellato也在期内实现了双位数增长。

按地区划分来看，包括中国在内的亚太地区（不含日本）销售额同比下滑22%，该地区占集团收入的32%，较去年同期下滑了5个点。而日本市场营收大涨22%，是所有区域中唯一增长的市场。如前面LVMH集团相似的情况，日本市场承接了部分亚太地区分流的客户。

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